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抄底再等等——比亚迪三季度报点评

2019-10-31 11:05:34

原标题:抄底再等等——比亚迪三季度报点评

ID:温哥华的夜

10月29日晚,比亚迪发布了第三季度报,归属净利润1.2亿元,同比减少88.6%,环比减少83%,前三季度实现归母净利润15.7亿元。翌日,比亚迪大跌6.8%,收44元,直击2015年以来的震荡区间底部价格40元。那么比亚迪存在抄底的机会吗?

首先看一下公司第三季度的财务数据,

营业收入316亿元,同比减少9.2%。归属净利润1.2亿元,同比减少88.6%??鄯蔷焕?1.5亿元,同比减少130%。

毛利率为13.9%,环比减小1.5PCT,同比减小3.4PCT。净利率0.78%,环比减小1.6PCT,同比减小2.9PCT。

费用占比为12.6%,环比增加0.7PCT,同比减少0.9PCT。

公司固定资产468亿元,环比一二季度都有提升,在建工程120亿元,也位于历史高位。购建固定资产、无形资产和其他资产支付现金达到37亿元。

再加上公司第三季度汽车销售数据

然后我们来分析一下公司的情况。公司第三季度营收略有负增长,汽车业务是主要原因。三季度汽车销量同比下滑15%,其中新能源汽车下滑达到31%,燃油车反而成为支撑销量增长的力量。不过比亚迪重点业务在新能源上,我们还是关心新能源汽车。

自7月以来,新能源汽车销量一改以前迅猛向上的态势,出现大幅滑坡。新能源汽车下滑主要是行业整体性的因素:

我国三季度开始彻底实现2019补贴退坡政策,乘用车、客车补贴下滑幅度超过50%,相应的销售价格有所上调,造成需求不足。另外,由于补贴滑坡,部分车提前第二季度抢装。

新能源汽车作为新产品,还有许多硬伤,必然电池衰减快、整车续航短、有自燃风险等,影响了用户对产品的评价,从而影响进一步销售。乘联会秘书长崔东树认为我国新能源汽车产品力不足是主要原因,还需要进一步完善提高。

据销售端人员反映,大的经济环境不好,消费者更加倾向于便宜、稳健的燃油车而不是新能源车。特别是国五升国六,造成国五车型集中促销,折扣很大,燃油车性价比高挤压了新能源汽车的需求。

部分省市新能源汽车牌照审批变难等方面,或者放开了燃油车牌照。

具体来看,公司新能源乘用车同比下滑30%,市占率20.6%,同比基本持平。其中插电混下滑50%,但是市占率至33%,市占率同比下降,纯电动下滑7%,市占率同比提高??杉瞎蟮牟宓缁煸诘鼻氨尘跋虏惶寐?,比亚迪市占率也不像以前那样接近50%了。纯电逐步成为主流,公司新推出秦pro等优秀的纯电产品,市占率反而同比提高。

商用车销售0.18万辆,同比大幅减少,主要是客车销量减少,公司上市了电动泥头车,是革命性的产品,不过成本很高,目前销量还不大。补贴退坡对客车的冲击更大,不过这一块渗透率已经比较高了,行业空间也有限,冲击也是短期的,所以市场关注不多。

新能源乘用车和商用车同时下滑带动公司营收增速为负。

利润下滑就很简单了,主要就是由于补贴下滑,其次是销售规模下滑带来利润加速下滑。指标上,毛利率、净利率同比环比都出现了下降。

费用上,公司费用比较稳定,且费用占比较低,但是研发占比4%左右。

固定资产投资规模也比较庞大,这个与公司不断增长的营收是匹配的。公司规划的电池高达100GWh,可见公司对前景的乐观。

总体来看,公司三季度财报不太好,主要是利润端下滑明显,不过在新能源补贴退坡的背景下是意料之中的事情。

公司经过多年了研发,掌握了电池、电机、电控和IGBT等电动车核心技术,开发了汽车全系产品的电动版,包括电动卡车。除了纯电动外,公司的插电混技术已经是第三代,领先于行业。总之,这是一个技术很领先的企业。

公司在新能源乘用车领域储备了丰富的产品,包括秦、唐、宋、元的纯电动和插电混,今年年底还将上市汉系列产品。在客车方面,公司有K8、K9等公交车。在卡车方面,公司有T10泥头车,还有电动轻卡。公司产品性能领先行业,在行业恢复时有望受益。

除了车以外,公司电池将外供,今年年底公司电池产能将达到40Gwh,公司的电池产品在市场上还是很有竞争力的。电池将成为公司重要盈利点。

公司IGBT芯片预计也会外供,成为盈利支点。

公司的云轨项目获得订单高达百亿元,云轨和相关的云巴也将贡献利润。

也就是说公司未来营收增长是不愁的。

比亚迪今年营收预计1400亿元,归属净利润15.8-17.4多亿(根据公司的业绩预告),目前公司市值按A股价格算为1200亿元,PE不太便宜,PS则比较便宜。明年还有补贴退坡,那时候比亚迪的利润可能更糟糕,但是退坡结束后预计公司业绩会逐步改善。这个时候可不可以提前布局呢?我认为还是再等一等,毕竟现在新能源市场不太好,比亚迪明后两年能否实现盈利也难说。面对一个亏损的报表,40块的底部会不会击穿,1200亿估值还有吗?不好说。

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